「我應該像 Brickken 調查中提到的那些 RWA （Real-World Assets，實體資產）發行人一樣，優先關注資本形成而非流動性嗎？」這是許多正在考慮進入實體資產通證化領域的金融科技創業者或資產管理者心中的疑問。本文將透過實際情境與角色內心思考，帶你判斷在什麼情況下，RWA 發行人需要優先考慮「資本形成」，以及什麼狀況應該關注「流動性」，幫助你做出更符合自身目標的決策。
Q1：什麼情況下，RWA 發行人會將資本形成擺在首位？
根據 Brickken 最近公布的第四季獨家數據，約有 69.2% 的 RWA 發行人已正式啟動他們的資產通證化計畫，並且有高達 84.6% 的受訪者表示，監管摩擦是影響他們推動通證化的關鍵因素。在這樣的背景下，我們可以理解，當發行人需要迅速募集資金用於項目推動或資產開發時，資本形成成為最直接且緊迫的目標。對於初創企業家來說，快速將未動用資產轉換成可用資金常常比市場流動性更為重要。
當我身為一家新興資產管理公司的創辦人，面對龐大的資金缺口與監管限制，必須快速籌募營運資金時，優先關心如何吸引投資者先鋪路、把資本形成做好，是當務之急。流動性的考量雖然重要，但一開始沒有成功的資本投入，其他一切都無從談起。
Q2：流動性在 RWA 發行流程中何時變得重要？
當初期的資本形成階段結束後，接下來的階段便是持續維持市場的健康與活躍，此時流動性的角色就變得凸顯。去中心化交易所或其他二級市場的活躍度越高，能增加投資人信心，也使得資產通證的價值與價格更具參考依據。
作為長期投資人，我會在購買 RWA 通證時關注，該資產有沒有辦法在必要時變現，保護資金的靈活性。如果我發現流動性太低，我可能會謹慎評估是否要進場。因此，流動性適合被視為「歷經資本形成階段後」的重要考量點。
Q3：在什麼情況下，過度強調資本形成反而可能導致問題？
如果一開始完全忽視流動性需求，僅僅追求快速募資，可能會引發投資人流動性不足的擔憂，最終影響資產通證的市場吸引力與價值穩定。過度注重資本形成，可能導致二級市場成交稀少，甚至造成價格大幅波動，影響發行人品牌與長遠發展。
我曾經看到某些發行人在募資初期取得高額資金，但因缺乏後續流動性設計，導致投資者無法自由買賣二級市場通證，長期持有意願降低，後續募資更困難。
Q4：哪些角色尤其需要判斷自己對資本形成及流動性的需求？
資產發行人、投資者以及監管政策制定者都需要根據自身角色需求來判斷。例如，資產發行人要考慮企業發展階段與資金用途；投資者應判斷自己的流動性需求與風險承受度；監管者則需平衡促進資本形成和保障市場秩序。
我作為投資者，會根據自己的投資期限與風險承受能力，優先評估流動性是否充足。若計畫長期持有且能承受資金鎖定，可能就不必太在意短期流動性；反之則需要考慮流動性設計是否完善。
Q5：我應該怎麼做，才能判斷自己是否該參與優先重視資本形成的 RWA 發行？
第一步，明確自己的資金用途與投資目標。問問自己：「我現在是需要快速籌集資金以推動業務？還是需要能夠隨時變現的投資標的？」再來，評估自己面臨的監管環境與市場現實，是否允許高流動性的資產通證運作。
最後，建議你可透過觀察市場案例、與專業顧問討論，確定所參與的發行人是否在你的需求與風險偏好範圍內。畢竟，理解自己的「需求情境」，是做出正確參與決策的起點。
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